EANS-News: Montega AG / Rücker AG: Q1 in Rahmen der Erwartungen - Kursziel erreicht

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Utl.: Comment (ISIN: DE0007041105 / WKN: 704110)

Hamburg (euro adhoc) - Die Rücker AG hat heute Zahlen für das 1. Quartal 2011
vorgelegt, die hinsichtlich des Umsatzanstiegs von 16% auf knapp 41 Mio. Euro
und der operativen Marge von 7% (EBIT: 2,9 Mio. Euro) exakt im Rahmen unserer
Erwartungen lagen. Sowohl der Top als auch der Bottom Line-Anstieg wurden v.a.
durch die dynamische Entwicklung des Inlandsgeschäfts im Segment "National"
getrieben, während das Segment "International" nur leicht über den
Vorjahreswerten lag.

Bislang bekommt Rücker das "Rekrutierungsthema" nicht in den Griff

Enttäuschend fiel die Mitarbeiterrekrutierung in Q1/2011 aus. Wenngleich das
Unternehmen nach eigenen Angaben aktuell 500 Ingenieure sucht, war die Anzahl
der Mitarbeiter per 31.3.2011 (2.199) gegenüber Ende 2010 (2.202) und v.a. dem
30.9.2010 (2.235) sogar rückläufig. Nach Angaben des Unternehmens wurden in den
letzten Monaten zahlreiche Mitarbeiter von Rückers Kunden (v.a. deutsche OEMs)
abgeworben. Weiterhin zeigt diese Entwicklung, dass Rücker es bislang nicht
geschafft hat, ein schlüssiges Rekrutierungskonzept zu erarbeiten, was auch ein
Haupthemmnis für das angestrebte Top Line-Wachstum sein könnte. Hierauf haben
wir auch in unserer Unternehmensstudie vom 4.4.2011 hingewiesen. Aktuell
operiert das Unternehmen an der Kapazitätsgrenze (Auslastung nahe 100%). Eine
möglicherweise langsamer als erwartet verlaufende Personalrekrutierung könnte
die ambitionierten Wachstumsziele jedoch gefährden, wenngleich Rücker durch die
geplante Entsendung von Personal von Spanien nach Deutschland und die Nutzung
des EU-Freizügigkeitsabkommens seit dem 1. Mai langfristig die richtigen Weichen
gestellt zu haben scheint.

Überraschend hohe Steuerquote in Q1

Etwas überrascht hat uns die Steuerquote von knapp 33%, die über unseren
Erwartungen lag. Nach Rücksprache mit dem Unternehmen wurde bestätigt, dass zwar
noch ein hoher Verlustvortrag von knapp 10 Mio. Euro existiert, es aber fraglich
ist, wann dieser aktiviert wird. Wir haben unsere Schätzung für die Steuerquote
für 2011 von 29% auf 31% angehoben und auch für die nächsten Jahre leicht
erhöht. Ansonsten haben wir unsere Schätzungen unverändert gelassen.

Aktie erreicht unser Kursziel - Downgrade auf Hold

Das Unternehmen hat die Guidance für 2011 ("positiver Trend bei Umsatz und
Ergebnis weiter fortsetzen") im Rahmen der Q1-Berichterstattung unverändert
belassen. Wir sehen aus heutiger Sicht keine Notwendigkeit für eine
Neueinschätzung der Aktie. Insgesamt ergibt sich auf Basis unseres DCF-Modells
ein neues Kursziel von 15,50 Euro. Nach der fulminanten Kursrallye der
Rücker-Aktie in den letzten Monaten hat der Titel unser Kursziel erreicht.
Insofern stufen wir die Aktie von Kaufen auf Halten herunter.

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Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus "Deutsche Nebenwerte" und
zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die Veröffentlichungen der
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