EANS-Research: Montega AG / Klöckner & Co: Umsatzverdoppelung durch Macsteel früher erreichbar

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Utl.: Klöckner & Co (ISIN: DE000KC01000 / WKN: KC0100)

Hamburg (euro adhoc) - Klöckner hat gestern die Zahlen für das abgelaufene
Geschäftsjahr 2010 bekanntgegeben und bei der anschließenden Analystenkonferenz
einen Ausblick auf 2011 gegeben.

Insgesamt sind die Zahlen im Rahmen unserer Erwartungen und dem Konsens
ausgefallen:

- Mit rund 5,2 Mrd. Euro entsprach der Umsatz genau unseren Erwartungen.
- Das EBITDA lag mit 237,8 Mio. Euro leicht unter unseren Erwartungen (253 Mio.
Euro).
- Trotz eines positiven Steuereffektes blieb das Ergebnis je Aktie (1,17 Euro)
unter unseren Erwartungen (1,31 Euro).

Weiteres Wachstum im ersten Halbjahr vorprogrammiert: Dem Unternehmen zufolge
dürfte die Gewinndynamik in Q2/2011 gegenüber Q1/2011 ansteigen. Darüber hinaus
wird Q1/2011 deutlich stärker ausfallen als das traditionell sehr starke
Q3/2010. Entsprechend dürfte das erste Halbjahr mit einem Umsatz von über 3 Mrd.
Euro über den Markterwartungen liegen. Im Rahmen der Konferenz hat sich das
Unternehmen aufgrund der noch nicht ausreichenden Visibilität nicht dezidiert
zum zweiten Halbjahr geäußert.

Erfolgreiche US-Übernahme erwartet: Wir erwarten die Bekanntgabe der
Macsteel-Übernahme in der ersten Aprilhälfte. Insgesamt dürfte der
Akquisitionspreis unserer Ansicht nach bei 450-500 Mio. Euro liegen. Auf Basis
unserer Kalkulation würde dies ein Premium ggü. der Bewertung der Klöckner-Aktie
beinhalten. Dieses ist aufgrund des strategischen Werts jedoch zu rechtfertigen,
zumal die erwarteten Synergien aus der US-Übernahme kurzfristig gehoben werden
könnten.

Positiver Newsflow: Im Rahmen der Roadshow in dieser Woche dürfte Klöckner die
Investoren vom Mehrwert einer Macsteel-Akquisition überzeugen. Im Falle einer
erfolgreichen Übernahme erwarten wir eine Anhebung der Guidance bereits für
dieses Jahr. Wir gehen hier von einem positiven Umsatzeffekt in Höhe von ca. 1
Mrd. Euro aus. Das EBITDA dürfte ca. 70 Mio. Euro höher ausfallen. Die positiven
Effekte werden wir in unseren Kennzahlen nach der finalen Bekanntgabe der
Übernahme einarbeiten.

Fazit: Nicht zuletzt aufgrund der erwarteten Akquisition empfehlen wir weiterhin
die Klöckner-Aktie zum Kauf. Auch der erwartete, positive Newsflow und die
optimierte Working Capital Quote, die sich auch in verbesserten Kennziffern des
Unternehmens widerspiegelt, sprechen für ein Investment in die Aktie. Das
Kursziel heben wir auf 30,50 Euro an und bekräftigen unsere Kaufempfehlung.

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Rückfragehinweis:
Montega AG - Equity Research
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web: www.montega.de
E-Mail: [email protected]
Ende der Mitteilung euro adhoc
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Unternehmen: Montega AG
             Trostbrücke 1
             D-20457 Hamburg

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