EANS-News: Montega AG / Evotec AG: Neuer Lizenzdeal mit Janssen

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Analysten/Analyse, Aktie, Research, Kaufen

Hamburg (euro adhoc) - Mit der Bekanntgabe des weltweit exklusiven Lizenzabkommens mit Janssen Pharmaceuticals am 17.12. über die Entwicklung von Evotecs Portfolio an NR2B-selektiven NMDA-Antagonisten im Bereich depressiver Erkrankungen hat das Unternehmen den für Ende des Jahres angekündigten signifikanten Deal pünktlich zu Weihnachten geliefert. Nachdem mit Janssen bereits im Juli dieses Jahres ein Lizenzabkommen über präklinische Diabetes-Wirkstoffe unterzeichnet werden konnte, ist dies der zweite Lizenzvertrag mit der Johnson & Johnson-Tochter innerhalb weniger Monate. Den Vertragsabschluss werten wir als doppelten Erfolg: Zum einen ist es Evotec nach anderthalb Jahren gelungen, für seine EVT100-Substanzfamilie einen neuen, attraktiven Lizenznehmer zu finden, nachdem der vormalige Partner Roche im Mai 2011 aufgrund von Rekrutierungsproblemen im Zuge der Phase-II-Wirksamkeitsstudie mit EVT101 abgesprungen war. Zugleich konnte eine Abschreibung auf noch bilanzierte immaterielle Vermögenswerte aus diesem Projekt in Höhe von ca. 20 Mio. Euro abgewendet werden, die bei einer kompletten Einstellung des Wirkstoffprogramms gedroht hätte.

Für die Durchführung der klinischen Entwicklung der NMDA-Antagonisten wird das Tochterunternehmen Janssen Research & Development LLC verantwortlich sein. Nach unserer Einschätzung dürfte sich Janssen dabei wohl künftig auf die Nachfolgesubstanz EVT103 konzentrieren, die über ein verbessertes pharmakologisches Profil verfügt. Mit konkreten Angaben zu einzelnen Wirkstoffen des Portfolios, möglichen klinischen Entwicklungsstrategien und den angestrebten Indikationen im Bereich der Depressionserkrankungen halten sich beide Vertragspartner zum jetzigen Zeitpunkt noch bedeckt.

Mit Blick auf die klinische Vorgeschichte der EVT100-Serie und den noch ausstehenden präklinischen Projektanteilen halten wir die Vertragskonditionen für gut verhandelt und attraktiv, auch wenn sie erwartungsgemäß unter den Marken des früheren Roche-Deals bleiben. Das Dealvolumen erreicht mit mindestens 175 Mio. USD einen immer noch stattlichen Wert:

- Evotec erhält eine Upfrontzahlung von insgesamt 8 Mio. USD, die in zwei Tranchen aufgeteilt wird. Eine erste Zahlung von 2 Mio. USD wird bereits in Q4 2012 zum Umsatz beitragen (als non refundable upfront anerkannt). Eine zweite Tranche in Höhe von 6 Mio. USD wird bei Nachweis bestimmter präklinischer Eigenschaften der Medikamentenkandidaten fällig. Die entsprechenden präklinischen Studien werden voraussichtlich in H2 2013 abgeschlossen sein. Im Anschluss daran beabsichtigt das Unternehmen nähere Angaben zur geplanten Indikation der Wirkstoffe bekanntzugeben.

- Für klinische Entwicklungs- und Zulassungserfolge des ersten Produktes wurden Meilensteinzahlungen von bis zu 67 Mio. USD vereinbart. Darüber hinaus kann Evotec weitere, reduzierte Meilensteinzahlungen für Erfolge in anderen Indikationen bzw. mit weiteren Substanzen erhalten.

- Zusätzlich hat Evotec Anspruch auf kommerzielle Meilensteinzahlungen in Höhe von bis zu 100 Mio. USD, abhängig vom Erreichen bestimmter Umsatzgrenzen.

- Hinzu kommen abgestufte Umsatzbeteiligungen aus zukünftigen Produktverkäufen, die zweistellige Prozentsätze erreichen können.

Das EVT100-Portfolio umfasst eine ganze Reihe von NMDA-Antagonisten. Derjenige Kandidat, der nach erfolgreichem Abschluss der präklinischen Studien in H2 2013 das Rennen machen wird, sollte aufgrund der klinischen Historie der Wirkstofffamilie unmittelbar in die klinische Phase II eintreten können. In unserer Pipelinebewertung, die neben dem DCF-Modell für das laufende Servicegeschäft die zweite Säule der SOTP-Bewertung stellt, berücksichtigen wir allerdings nur verpartnerte Projekte, die sich im klinischen Entwicklungsstadium befinden. Daher werden wir erst nach Vorliegen der neuen präklinischen Daten den erfolgreichen NMDA-Antagonisten in der Indikation Depressionserkrankungen als eigenständiges Pipelineprojekt in unsere Bewertung aufnehmen.

Auf Basis unserer SOTP-Bewertung sehen wir weiterhin deutliches Kurspotenzial für die Aktie. Der zweite Lizenzvertrag mit Janssen in diesem Jahr, die erst kürzlich gemeldete neue Forschungsallianz mit Bayer, Meilensteinzahlungen von Novartis und Boehringer Ingelheim sowie die kontinuierliche Akquise von Großaufträgen belegen die Nachhaltigkeit von Evotecs Geschäftsmodell. In unseren Prognosen sehen wir Evotec aufgrund der dynamischen Auftragsentwicklung in den kommenden Jahren auf einem höheren Wachstumspfad, mit einem Umsatzplus von 13-15% p.a. allein auf Basis des Service-Geschäftes. Angesichts der aktuell günstigen Bewertung halten wir den Zeitpunkt für ein Investment für hoch attraktiv. Wir bestätigen unser Rating Kaufen, bei einem Kursziel von 4,00 Euro.

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