EANS-News: Montega AG / Adler Modemärkte: Moderates Q2: Expansionstempo für 2012 ff. gedrosselt

Hamburg (euro adhoc) -

Corporate News übermittelt durch euro adhoc. Für den Inhalt ist der Emittent/Meldungsgeber verantwortlich.

Utl.: Comment (ISIN: DE000A1H8MU2 / WKN: A1H8MU)

Die Adler Modemärkte AG hat heute Zahlen für das zweite
Quartal 2012 vorgelegt und einen Conference Call abgehalten. Insgesamt lag die Entwicklung in Q2 unter unseren Erwartungen (siehe Tabelle).

<Tabelle>

Ausschlaggebend für die schwache Umsatzentwicklung (y-o-y Anstieg lediglich 1,2%) war die deutlich negative Entwicklung im April mit -17% ggü. Vorjahr (Mai +8%, Juni +16%). Noch deutlicher wird die schwache Performance wenn man berücksichtigt, dass Adler gegenüber dem Stichtag des Vorjahresquartals über insgesamt 34 neue Läden verfügte. Folglich lag das Wachstum auf vergleichbarer Fläche in Q2 bei -9,1%. Wie bereits in Q3 2011 zeigt sich, dass die überwiegend ältere Kundschaft von schlechten Wettereinflüssen besonders betroffen zu sein scheint, da Wettbewerber wie Gerry Weber und Tom Tailor bessere Zahlen vorgelegt haben und Adler auch im Vergleich zum Gesamtmarkt schlechter abschnitt (Marktwachstum von -2% vs. Adler -4,5% in H1 2012).

Erfreulich ist, dass Adler trotz der schwachen Umsatzentwicklung die Rohertragsmarge gegenüber dem Vorjahr konstant halten konnte. Hierbei dürfte allerdings auch der gestiegene Anteil der Direktbeschaffung geholfen haben (H1 ca. 48% vs. 41% in 2011). Entsprechend lag der Grund für den Ergebnisrückgang gegenüber Q2/11 in den gestiegenen Personalkosten und sonstigen betrieblichen Aufwendungen (überwiegend Mieten) durch das größere Filialnetz.

Ebenfalls positiv war der deutlich stärkere Cash-Flow in Höhe von 5,2 Mio. Euro (+8 Mio. Euro ggü. H1/11), was hauptsächlich auf ein verbessertes Working Capital Management zurückzuführen ist. Durch die derzeit laufende Einführung von RFID dürfte sich das Vorratsmanagement in den Filialen im Jahresverlauf weiter optimieren lassen, sodass wir hier von einer anhaltenden sequenziellen Verbesserung in den kommenden Quartalen ausgehen.

Ausblick bestätigt, Expansionstempo jedoch reduziert

Adler hat mit Vorlage der Quartalszahlen den Ausblick einer Umsatz- und Ergebnisverbesserung im hohen einstelligen bis niedrigen zweistelligen Prozentbereich für 2012 bestätigt. Im gleichen Zuge wurde jedoch die Zahl der geplanten Neueröffnungen von 20 auf ca. 15 reduziert. Inklusive der Schließung von 4 ertragsschwachen Märkten in H1 dürfte die Zahl der Neueröffnungen bis zum Jahresende bei ca. 13 liegen. Auch in 2013 plant Alder das Retailnetz um mindestens 10 weitere Standorte zu vergrößern, was jedoch deutlich unter der bisherigen Runrate von ca. 20 Neueröffnungen liegt. Grund hierfür ist die noch stärkere Fokussierung auf die Übernahme bestehender Standorte (sog. Mom & Pop Shops). Die Anzahl der potenziellen Targets dürfte in diesem Bereich deutlich geringer sein, was die niedrigere Anzahl der Eröffnungen erklärt. Das Expansionsrisiko dürfte hier deutlich geringer und der ROI höher sein, sodass die leicht veränderte Strategie u.E. sinnvoll erscheint.

Schätzungen und Kursziel reduziert - Aktie ggü. Peergroup unterbewertet

Entsprechend der leicht schwächeren Entwicklung in Q2 sowie der angekündigten Reduktion des Expansionstempos haben wir unsere Umsatz- und Ergebnisprognosen für das laufende sowie die Folgejahren zurückgenommen. Folglich reduzieren wir das Kursziel von bisher 9,00 Euro auf nun 8,20 Euro.

Auf Sicht des Halbjahres liegt Adler beim EBITDA knapp 4 Mio. Euro hinter dem Vorjahreszeitraum. Das zweite Halbjahr dürfte jedoch durch die Schließung von 4 defizitären Standorten (ca. 1,5-2 Mio. Euro Entlastung), verbesserte Einkaufskonditionen durch niedrigere Baumwollpreise sowie dem weiter steigenden Anteil der Direktbeschaffung eine deutlich bessere Ergebnisentwicklung aufweisen. Entsprechend dürfte sich der Newsflow in den kommenden Quartalen aufhellen. Trotz der unterdurchschnittlichen Entwicklung in Q2 halten wir den Bewertungsabschlag von über 60% auf Basis des EV/EBITDA 2012e im Vergleich zur Peergroup für keinesfalls gerechtfertigt. Entsprechend empfehlen wir die Aktie weiterhin zum Kauf.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS / HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren, Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus "Deutsche Nebenwerte" und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikation gehört die Organisation von Roadshows und Field Trips zum Leistungsspektrum der Montega AG.

Ende der Mitteilung euro adhoc

Unternehmen: Montega AG Kleine Johannisstraße 10 D-20457 Hamburg Telefon: +49 (0)40 41111 3780 FAX: +49 (0)40 41111 3788 Email: info@montega.de WWW: http://www.montega.de Branche: Finanzdienstleistungen ISIN: - Indizes: Börsen: Sprache: Deutsch

Rückfragen & Kontakt:

Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
web: www.montega.de
E-Mail: research@montega.de

OTS-ORIGINALTEXT PRESSEAUSSENDUNG UNTER AUSSCHLIESSLICHER INHALTLICHER VERANTWORTUNG DES AUSSENDERS | CND0003