EANS-News: Montega AG / Adler Modemärkte AG: Solider Ausblick - Aktie weiterhin deutlich unterbewertet

Hamburg (euro adhoc) -

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Utl.: Comment (ISIN: DE000A1H8MU2 / WKN: A1H8MU)

Die Adler Modemärkte AG hat am Freitag die endgültigen
Zahlen für das Geschäftsjahr 2011 veröffentlicht und am Nachmittag im Rahmen einer Analystenkonferenz einen Conference Call abgehalten. Nach dem Umsatz und EBITDA bereits vor zwei Wochen berichtet wurden, gab es keine signifikanten Abweichungen von unseren Erwartungen. Lediglich eine Abschreibung von 0,9 Mio. Euro auf den Geschäfts- und Firmenwert der in 2010 übernommenen Woolworth Filialen wurde nicht antizipiert und erklärt das Delta zur jetzt berichteten Bottom-Line.

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Ausblick: Adler hat für das laufende Geschäftsjahr eine Umsatzsteigerung im oberen einstelligen bzw. unteren zweistelligen Prozentbereich in Aussicht gestellt und eine entsprechende Verbesserung des EBITDA prognostiziert.

Der Ausblick ist damit inline mit der von uns erwarteten Umsatzsteigerung von 9%, die zum überwiegenden Teil auf der weiteren Expansion der Modemärkte beruht. Mit bereits 7 Eröffnungen im laufenden Quartal halten wir unsere Prognose von 20 Neueröffnungen in 2012 für realistisch. Wir veranschlagen zudem eine Verbesserung der EBITDA-Marge um 30 BP auf knapp 7%, die im Wesentlichen aus der Ausweitung der kostengünstigeren direkten Beschaffung in Asien sowie einer unterproportionalen Entwicklung der Werbekosten stammt.

Anpassungen: Wir haben unsere Ergebnisschätzungen für 2012 ff. aufgrund der höher als ursprünglich veranschlagten Steuerquote reduziert (35% ist versus. 28% geschätzt) und unsere Erwartung für das organische Umsatzwachstum für 2013 ff. leicht zurückgenommen (EPS -11%, Umsatz 2013 ff -2%).

Aktie weiterhin klar unterbewertet: Bezogen auf den EV/EBIT notiert die Aktie derzeit mit einem Abschlag zur Peergroup von 65% bzw. 70% auf Basis des berichteten bzw. laufenden Geschäftsjahres. Vor dem Hintergrund des klaren Kundenfokus auf die Zielgruppe 45+ sowie der soliden Wettbewerbsposition halten wir diesen Abschlag für nicht gerechtfertigt. Das Votum lautet weiterhin Kaufen mit einem Kursziel von 9 Euro.

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