EANS-Research: Montega AG / Gildemeister AG: Nachfrage zeigt sich weiterhin robust - Schätzungen und Kursziel angehoben - Rating auf Halten gesenkt

Hamburg (euro adhoc) -

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Utl.: Comment (ISIN: DE0005878003 / WKN: 587800)

Das Unternehmen hat gestern in einer Pressemitteilung
bekannt gegeben, dass es auf seiner traditionellen Hausausstellung in Pfronten einen Auftragseingang von 163,4 Mio. Euro erzielt hat. Damit konnte der Vorjahreswert um mehr als 50% übertroffen werden, was wir angesichts der aktuell unsicheren konjunkturellen Wachstumsaussichten insbesondere in Europa (ca. 74% des Umsatzes von Gildemeister) als klaren Erfolg werten. Dies lässt unseres Erachtens darauf schließen, dass das Unternehmen auch insgesamt gut ins laufende Jahr gestartet ist. Der positive Jahresauftakt sowie die Tatsache, dass mit der METAV in Düsseldorf eine weitere, wichtige Messe in Kürze stattfindet, macht uns optimistisch, dass Gildemeister beim Auftragseingang in 2012 stärker zulegen kann als bisher angenommen. Als wesentliche Wachstumstreiber sehen wir die vom Unternehmen stetig vorangetriebene Ausrichtung auf Wachstumsmärkte, allen voran die BRIC Märkte (Fokus: China), der konsequente Fokus auf wachstumsstarke Endmärkte wie die Luft- und Raumfahrtindustrie, die Medizintechnik, den Maschinenbau sowie Automotive und auch die stetige Vertiefung der Kooperation mit Mori Seiki, mit dem Ziel deutliche Synergien in den Bereichen Produktion, Einkauf, F&E sowie im Vertrieb und Service zu realisieren.

Nach dem offensichtlich starken Jahresauftakt haben wir unsere Umsatz- und Ergebnisschätzungen nochmals erhöht. Für 2012 rechnen wir nunmehr mit einem Umsatzwachstum von 18% auf 1,98 Mrd. Euro (alt: 1,81 Mrd. Euro). Die Fortsetzung des dynamischen Umsatzwachstums ist dabei primär auf die Bündelung der Vertriebs- und Serviceaktivitäten in Europa mit Mori Seiki zurückzuführen. Dadurch, dass es sich bei den neu hinzukommenden Umsätzen allerdings im Wesentlichen um Handelsware handelt und darüber hinaus Einmalkosten für die Integration der oben genannten Aktivitäten in Höhe von 10-15 Mio. Euro anfallen dürften, sollte das EBIT lediglich um 12% auf 123,1 Mio. Euro zulegen können. Beim Nettoergebnis erwarten wir dagegen insbesondere aufgrund des deutlich verbesserten Zinsergebnisses einen Anstieg um 66% auf 73,5 Mio. Euro, was einem Gewinn je Aktie von 1,05 entspricht (alt: 1,14 Euro).

Für 2013 rechnen wir mit einem Umsatzanstieg von 5% auf 2,07 Mrd. Euro (alt:
1,96 Mrd. Euro). Das EBIT sollte mit 155,7 Mrd. Euro (+26% ggü. Vj.) wieder annähernd das Niveau vor der Krise (2008) erreichen. Beim Nettoergebnis gehen wir von einem Anstieg von 32% auf 97,0 Mio. Euro aus, was einem Gewinn je Aktie von 1,42 Euro entspricht (alt: 1,21 Euro)

Im Rahmen eines Analystenwechsels haben wir unsere Prognosen überarbeitet und sowohl die Umsatz- als auch die Ergebnisschätzungen leicht angehoben (Detailplanungen siehe unten). Das neue, DCF-basierte Kursziel lautet 13,40 Euro (alt: 13,00 Euro), das Rating wird auf Halten gesenkt.

Die Aktie hat seit ihrem Tief im November den MDAX deutlich outperformt (38% vs. 28%). Wir sehen damit das weitere Aufwärtspotential der Aktie als begrenzt an:
Auf der einen Seite dürfte Gildemeister am 15. März gute und darüber hinaus leicht über den Markterwartungen liegende Zahlen für 2011 veröffentlichen. Allerdings dürfte die von uns erwartete Guidance (EBIT > 120 Mio. Euro) für 2012 den Markt verunsichern, da diese nicht nur unter den Erwartungen liegen dürfte (Cons. 130 Mio. Euro), sondern darüber hinaus trotz eines deutlich steigenden Umsatzes einen Margenverfall signalisiert. Der Markt antizipiert dagegen eine Margenausweitung um 160 bps auf 7,2% (Montega Schätzung: 6,2%).

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Über Montega:

Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren, Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus "Deutsche Nebenwerte" und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikation gehört die Organisation von Roadshows und Field Trips zum Leistungsspektrum der Montega AG.

Ende der Mitteilung euro adhoc

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