EANS-News: Montega AG / Progress-Werk Oberkirch AG: Roadshow unterstreicht exzellente Geschäftsentwicklung

Hamburg (euro adhoc) -

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Utl.: Update (ISIN: DE0006968001 / WKN: 696800)

Im Rahmen unserer Roadshow mit PWO AG in Frankfurt hat
der CFO Bartmann das bereits an den Q1-Zahlen erkennbare Wachstumstempo auch für den bisherigen Verlauf des Q2 bestätigt. Die Abrufvolumina sind weiterhin stabil auf hohem Niveau. Die im Mai vermeldeten Neuaufträge mit einem Lifetime-Volumen von >120 Mio. Euro werden auch über 2012 hinaus für ein dynamisches Umsatzwachstum sorgen. Die Tatsache, dass PWO im Rahmen der Neuaufträge Marktanteile hinzugewonnen hat und somit wichtige Wettbewerber beim Querträgerauftrag verdrängt hat, unterstreicht die Innovationsstärke des Unternehmens. Die von PWO im Vorfeld des großen Querträgerauftrages gefertigten Werkzeuge werden Mitte 2012 fertig sein und zunächst aktiviert. Später werden diese an die jeweiligen OEMs verkauft, die zwar Eigentümer der Tools werden, PWO bleibt jedoch im Besitz der Werkzeuge.

Höhere Investitionen in Mexiko - Auslandstöchter bleiben in 2011 in Summe defizitär

Wenngleich alle Auslandsstandorte von PWO von den Neuaufträgen profitieren werden und für 2011 in der Tschechischen Republik und Kanada (knapp) positive Ergebnisbeiträge zu erwarten sind, werden die Auslandstöchter insgesamt auch im laufenden Jahr keinen positiven Beitrag zum Konzernergebnis liefern. Neben Mexiko liegt dies v.a. am frühem Stadium des Standortes China. Dieser soll im laufenden Jahr einen Umsatz von rd. 5 Mio. Euro erzielen, der in 2012 auf 10-12 Mio. EURO ansteigen soll. Die Break Even-Schwelle dürfte bei 15-20 Mio. Euro liegen und dürfte in 2013 erreicht werden. Aufgrund der unzureichenden Ingenieurexpertise der Chinesen, des niedrigen Qualitätsbewusstseins und der inferioren Stahlqualität bezieht PWO auch für sein asiatisches Geschäft die Rohstoffe (Metalle, Aluminium) aus Europa (v.a. von Arcelor und ThyssenKrupp) und kann nur bedingt auf lokales Knowhow zurückgreifen. Der Standort in Mexiko soll dagegen bereits ab 2012 positive EBIT-Beiträge liefern. Probleme bereitet PWO hier insbesondere die hohe Mitarbeiterfluktuation sowie die Tatsache, dass weitere Investitionen in den Standort notwendig sein werden, um eine "High Tech-Fabrik" zu schaffen. Der Vorstand veranschlagt das CapEx-Niveau für Mexiko in 2011 auf ca. 4 Mio. Euro, die wir in unserem ursprünglichen Investitionsplan nicht berücksichtigt hatten. Insofern haben wir unsere Cap-Ex Prognosen für 2011/12e um rd. 20-25% auf 24-26 Mio. Euro erhöht. Gleichzeitig haben wir die Materialkostenquote aufgrund der Entspannung auf der Rohstoffkostenseite und die sonstigen betrieblichen Aufwendungen aufgrund geringerer Währungsverluste (1,3 Mio. Euro in Q1) gesenkt.

Fazit: Die im Rahmen der Roadshow getätigten Aussagen unterstützen unsere positive Einschätzung in Bezug auf PWO. Aufgrund des Hochlaufens der beiden großen Querträgeraufträge im Laufe von 2011 bzw. ab 2012 sollte eine Peer Group-Bewertung auf 2012 basieren. Mit einem KGV von 7,0 und einem EV/EBITDA von 4,4 ist die PWO-Aktie attraktiv bewertet. Auf Basis eines unveränderten Kursziels von 60 Euro bekräftigen wir die Kaufempfehlung.

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Ende der Mitteilung euro adhoc

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