EANS-Research: Montega AG / Gildemeister: Guter Newsflow - Aktie fair bewertet

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Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte.
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Utl.: Comment Gildemeister: (ISIN: DE0005878003 / WKN: 587800)

Hamburg (euro adhoc) - Die von Gildemeister berichteten vorläufigen Zahlen lagen
über unseren Erwartungen. Getrieben von einem verbessertem Marktumfeld konnten
Umsatz (+17% auf 1,38 Mrd.) und EBIT (+41% auf 44,7 Mio. Euro) gesteigert
werden. Das Nettoergebnis lag - wie vom Unternehmen angekündigt - im positiven
Bereich (4,2 Mio. Euro bzw. 0,09 Euro EPS). Der Anstieg des Auftragseingangs
(+24% auf 1,42 Mrd. Euro) untermauert die Fortsetzung der positiven
Geschäftsentwicklung.

Positiver Ausblick

Der Ausblick fiel dementsprechend positiv aus. Gildemeister geht von weiterem
Wachstum der weltweiten Werkzeugmaschinennachfrage sowie des Servicegeschäfts
aus. Der Umsatz im Geschäftsfeld "Energy Solutions" (hier musste in 2010 ein
Rückgang beim Auftragsbestand von 54% ausgewiesen werden) soll ebenfalls
steigen. In Zahlen bedeutet dies einen erwarteten Auftragseingang von 1,6 Mrd.
Euro sowie einen Umsatz von über 1,5 Mrd. Dies impliziert ein Top Line-Wachstums
von rund 10%. Das Ergebnis soll überproportional zulegen.

Anpassung der Schätzungen

Das Schlussquartal war stark. Wir haben unsere Prognosen für die Folgejahre der
exzellenten Entwicklung speziell in H2/2010 sowie dem verbesserten
Wirtschaftumfeld angepasst. Bedingt durch die Erfolge des
Kostensenkungsprogramms, einem verbesserten Produktmix (höherer Anteil
Servicegeschäft) sowie der erwarteten Synergien aus dem Zusammenarbeit mit Mori
Seiki erhöhen wir die EBIT-Schätzungen um 16% bzw. 15%.

Positiver Effekt aus geplanter Kapitalerhöhung

Gildemeister hat eine Kapitalerhöhung angekündigt. Genaue Konditionen sind noch
nicht bekannt. Die Hintergründe bzw. strategischen Ziele sind jedoch
nachvollziehbar:

1) Mori Seiki (wichtiger Kooperationspartner) wird die Möglichkeit
eingeräumt, seinen Anteil an Gildemeister von aktuell 5% weiter auszubauen.

2) Die hohe Verschuldung, die das Ergebnis auch künftig stark belasten
würde, könnte zurückgeführt werden. Im Falle einer Rückführung würden
Absicherungsgeschäfte wegfallen, die aktuell eine erhebliche Ergebnisbelastung
darstellen

Wir nehmen an, dass bei der KE ca. 15 Mio. neue Aktien ausgegeben werden.
Hiervon sollten ca. 1/3 an Mori (Ausschluss des Bezugsrechts) entfallen. Die
restlichen 10 Mio. Aktien dürften im Rahmen einer Bezugsrechtemission platziert
werden. Insgesamt taxieren wir das Bruttoemissionsvolumen auf ca. 200 Mio. Euro.

In der Folge könnte Gildemeister seine Finanzverbindlichkeiten stark reduzieren
(per Ende Q3/2010: ca. 330 Mio. Euro) und Mori würde auf eine Beteiligung von
über 10% kommen.

Vorteile: Positiver Effekt auf das Finanzergebnis und starke Verbesserung des
Nettoergebnisses. Durch die Anteilsaufstockung unterstreicht Mori Seiki die
Bedeutung der bestehenden Zusammenarbeit.

Fazit: Aktie fair bewertet

Auf Basis der erhöhten Schätzungen errechnet sich ein DCF-basiertes Kursziel für
die Gildemeister-Aktie von 17 Euro (zuvor: 14,55 Euro). Allerdings hat der Titel
die Erwartungen an eine Fortsetzung der positiven Geschäftsentwicklung bereits
vorweggenommen. Das Rating wird aufgrund des geringen Upside-Potenzials (+2%)
auf Halten gesenkt.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Rückfragehinweis:
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
web: www.montega.de
E-Mail: research@montega.de
Ende der Mitteilung euro adhoc
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Unternehmen: Montega AG
             Trostbrücke 1
             D-20457 Hamburg

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